机械制造：主业稳健厚积薄发 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

行业进入平稳增长阶段在过去的十五年间，我国电梯行业获得了高速发展，2014年电梯销量创纪录地达到了70.5万台的水平，2015年受宏观经济增长放缓和地产调控政策影响略微有所下滑。未来随着经济增长进入平稳期，电梯行业结构逐渐发生调整，未来几年市场销量仍有望保持正增长态势。一方面我国电梯配比的提升保障了地产配套电梯的新增需求，另一方面相比国内市场，电梯出口仍维持较高增速。同时维保市场和县域市场也迎来发展机遇。

维保市场和县域市场迎来发展机遇目前国内电梯保有量超过450万台，按每台5000元/年计算维保市场也有近200亿空间，在安全问题对国际流行时尚的接纳速度和程度也存在差异；根据特定消费群目标提供定向服务频发的背景下，维保后市场有望规范发展。而形式上就是将原来由第三方维保转向整机厂商自维保发展。近年上市企业的维保收入占比已经在逐步提升，维保市场正在成为电梯企业的第二增长点。而从开工面积来看，二三线城市的开工面积远远超过一线城市，随着未来县域经济的发展，县域市场高层建筑的增多，县域市场也将成为国内电梯行业的新增长点。

稳健主业为转型提供条件，企业迎来最佳转型窗口虽然高增速不在，但电梯企业的盈利能力在整个机械制造行业中依然突出，并且有略微提升的趋势。这主要是由于企业自身制造环境的自动化程度在提升，以及对原材料成本的控制力逐渐增强。充沛的在手现金、稳健的主业经营都给企业后续发展和转型奠定基础。从产业基础的角度来看，电梯企业转型仍然以智能制造为主线，因为国内大部分电梯生产工序都实现了自动化，对机器人应用前景有着直观的认识。目前在寻找新增长点的压力下，国内各大电梯厂商纷纷转型，根据自身优势和构想建立了未来发展战略。虽然路径存在差异，但我们认为将机器人、物联、高端制造与电梯企业制造能力相融合，切入智能制造领域，必然是未来电梯业的发展方向。 投资建议建议关注主业经营稳健，新业务开拓积极，估值合理的电梯行业上市公司，同时关注有国企改革预期的国资背景上市公司。

风险提示整机销售市场不及预期；维保市场发展低于预期；新业务开展不及预期。

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